文 | 张佳儒

你敢信吗？一则新闻改变了一名高中生的命运，并在二十年间催生出中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，这是怎么回事？

2009年夏天，哈尔滨工业大学竞技机器人队夺得了亚太大学生机器人大赛冠军，刚刚结束高考的王永锟看到这则消息，决心报考哈工大。

大学期间，王永锟加入了哈工大竞技机器人队，钻研机器人技术。2015年硕士毕业前后，王永锟手握多份入职邀约和出国读博机会，但他选择创业。

如今，由王永锟创办的斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（下称“斯坦德机器人”）正再度冲刺港股IPO。2026年7月27日，公司更新招股书，这是其自2025年6月首次递表失效后，第二次更新招股文件。

根据招股书，按2025年的销量计算，斯坦德机器人是国内第四大工业智能移动机器人解决方案提供商。按2025年的出货量计，公司是全球高科技产业中最大的工业智能移动机器人解决方案提供商之一。

然而，行业排名的光环之下，却是斯坦德机器人三年持续亏损、2025年末账上现金仅剩7714万元的现实，叠加创始人2600万薪酬与备受争议的股权激励操作，引发外界广泛关注。

这家哈工大学霸创立的公司，能否尽快敲开港交所大门？

三年亏3.47亿，2025年末现金剩7714万，IPO能否跑赢“烧钱”速度？

斯坦德机器人创立于2016年，是国内领先的工业智能移动机器人解决方案提供商，收入主要源于机器人解决方案和机器人两大板块。2023年至2025年，机器人解决方案占公司总收入均在80%以上。

机器人解决方案涵盖核心机器人技术平台、工业智能多功能机器人产品以及一站式智能协同系统。相比单一的机器人硬件销售，这种“软硬一体+系统集成”的模式更能深度绑定客户生产场景，提供定制化全流程服务。

招股书披露，斯坦德机器人已与高端客户如小米汽车、富士康及OPPO建立坚实的信任与合作基础。

从财务表现来看，斯坦德机器人虽营收连年增长，但仍未爬出亏损泥潭。

招股书显示，2023年至2025年以及2026年前4月，斯坦德机器人收入分别为1.62亿元、2.51亿元、3.01亿元、1.07亿元，期内利润分别亏损1.00亿元、4514.4万元、2.02亿元、6183.5万元。2023年至2025年三年累计亏损3.47亿元。

对于亏损原因，公司提到几方面原因，包括为开发专有核心技术、迭代产品及吸引研发人才而产生的庞大研发开支；为培育市场、搭建全国销售网络及开拓新客户所付出的巨额销售与营销费用。

换言之，当前的亏损是斯坦德机器人用利润换技术、换市场的阶段性代价。

比账面亏损更严峻的，是斯坦德机器人日益紧绷的现金流。2023年至2025年以及2026年前4月，经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-1.20亿元、-2720万元、-8670万元和-6450万元。

与此同时，斯坦德机器人应收账款周转效率急剧下降。2023年至2025年末以及2026年4月末，公司贸易应收款项及应收票据余额分别为5180万元、9340万元、1.63亿元及1.72亿元，周转天数分别为144.2天、163.2天、229.1天及272.5天。

不难看出，公司回款周期几乎翻倍，进一步加剧了资金占用压力。

招股书还显示，截至2025年末，斯坦德机器人现金及现金等价物仅剩7714万元，2026年4月末，这一数字进一步降至4968.6万元。

斯坦德机器人表示，截至2026年5月31日，其现金及金融资产合计约1.02亿元，按2025年月均约780万元的现金消耗速度测算，现有资金可支撑运营约13.2个月。

值得注意的是，斯坦德机器人早在2025年6月便首次递表，如今一年有余仍未成功上市。随着等待期拉长、现金持续消耗，市场信心难免受损。

此次二度冲刺港股IPO，公司尽快完成募资“补血”，不仅是一场时间与信心的赛跑，更关键的是能否真正跑赢“烧钱”速度，在资金耗尽前叩开港交所大门。

创始人薪酬暴涨20倍，公司估值上蹿下跳、D轮融资时间藏玄机

值得注意的是，就在斯坦德机器人连续亏损，现金紧张之际，其创始人王永锟薪酬异动格外明显。

根据招股书，王永锟在公司任职董事长、执行董事兼首席执行官，2023年至2025年的薪酬分别为121.3万元、120.2万元和2601.4万元，3年时间账面薪酬暴涨超20倍。

不过，王永锟2025年薪酬并非公司以现金形式发放，其中2472.8万元属于以股份为基础的付款开支。

以股份为基础的薪酬激励是科创企业的普遍做法。初创科技公司现金流有限，多以股权或期权替代现金薪酬来绑定核心人才，这类支出虽不直接消耗现金，但会推高账面亏损。

招股书显示，扣除以股份为基础的付款等的影响，2023年至2025年，斯坦德机器人的经调整净亏损分别为9493万元、3934万元、3496万元，远低于同期期内亏损。

除了持续亏损的经营压力，斯坦德机器人的股权与估值变动，也是外界关注重点。

最引人关注的是创始人认购价的“断崖式”下调。招股书“股份激励计划”一栏下显示，2021年10月，王永锟以每股92.5元的认购价认购公司27.16万股股份，而认购价已根据公司股东的书面决议案在2025年3月修订为每股1元。

这意味着，原本对应约2512万元估值的股份，最终仅以27.16万元成交，缩水幅度超过99%。在IPO递表前夕，创始人持股成本进行如此大幅度的追溯调整，究竟是为什么？王永锟最初认购价为什么不直接设置为1元？

这背后的逻辑在于“跨期调节”，如果2021年10月，王永锟以每股1元完成认购，会产生巨额以股份为基础的付款开支，直接影响当期利润。彼时公司正处于扩张融资的关键期，需维持相对稳健的财务形象以吸引投资者。

倘若低价认购安排在2025年3月或上市前完成，既规避了上市后的费用摊销压力，又有助于未来年报亏损收窄乃至扭亏，从而为二级市场估值释放积极信号，同时也进一步强化了对创始人的长期激励与利益绑定。

与此同时，斯坦德机器人的估值轨迹呈现出上蹿下跳的走势。自成立以来，斯坦德机器人完成多轮融资，但其估值并未随融资轮次线性攀升。

招股书显示，斯坦德机器人2020年8月B轮融资投后估值3.5亿元，2021年11月左右Pre-C轮投后估值暴涨至21亿元，2023年3月C轮投前估值却骤降至13.5亿元，直至2024年5月D轮投后才重新回到21亿元水平。

短短几年时间，斯坦德机器人估值大幅波动，反映出市场对公司成长确定性的分歧。

尤为关键的是，支撑D轮21亿估值的唯一资金方是无锡市梁溪科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）。该机构合计出资3亿元，于2024年5月31日签署协议后分两笔打款，最后一笔到账时间为2025年5月30日。

这一资金安排的时间节点藏玄机：斯坦德机器人首次递交港交所招股书是在2025年6月23日，而D轮尾款在递表前夕注入。

此举不仅有效美化了招股书现金流数据，规避了“持续烧钱、资金紧张”的负面舆论风险，更通过分批到位的资金节奏，巧妙地在账面上维持了21亿元的估值体面。

当前，机器人企业正加速冲刺IPO，行业竞争已从单纯的技术比拼转向资本化较量。技术能力仅是入场门票，能否及时融资撑到盈利拐点，才是真正的较量。对斯坦德机器人而言，唯有尽快完成上市补血、证明自身造血能力，才能在这场与时间的赛跑中站稳脚跟。